经济，告别“真空期”

【预见经济：叁月】

告别的，是数据真空期。重拾的，是人间烟火气。

内需方面，疫情退潮已然成为当下主导经济的力量。叠加未来几月的低基数，诸多指标将共振上行。房价拐点初现，地产销售边际修复，即便剔除春节错位、疫情积压需求等扰动。基建增速有回落概率，但保持高个位数。消费尤其是服务业还将延续修复。但国际经验看，疫后PMI反弹越快，持续时间则越短。

海外方面，总需求收缩似在趋缓，全球制造业PMI升至荣枯线的中性水平。供应链冲击消退，供货商配送时间呈现疫情来的首次缩短。欧洲能源危机缓释，能源价格同比回落到一年来低位。但美欧工资与通胀螺旋式上升犹存，失业率降至历史低点，央行加息未尽。我国疫后订单短期有反弹，出口却弱势难改。 

价格方面，与疫后各国相似，我国餐饮、出行等服务类价格较快回升，但商品类价格走势温和，CPI整体有望逐步上行。沥青、汽车钢胎等开工率已超季节性水平，加之黑色、有色等材料库存处历史低位，相关价格或阶段性回升。PPI环比上行，但基数效应下同比却回落。我国价格对海外的溢出效应暂时有限。

政策方面，疫后对经济的呵护仍在，但力度最强阶段已过，海外也有类似规律。银行间利率或边际趋升。政府一般预算收入有望恢复性增长，赤字规模亦小幅抬升，但土地出让收入修复有待时日。个人经营贷、消费贷监管趋严，居民提前还款受限。微观主体内生性信用扩张偏慢，财政前置支撑社融见底回升。

图：疫后经济，我国会有不同吗？

来源：WIND，笔者整理

注：东南亚包括日本、韩国、越南、泰国。

【作者】

伍戈：博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖，“远见杯”经济预测冠军。著有货币经济四部曲。

高童、曹海巍、俞涛：长江证券研究员。

张采溢、齐卓媛、张哲源：实习研究员。

【近期研究】

1.疫后经济，到哪了？，2023年2月26日

2.归雁留痕，2023年2月17日

3.疫后的财力，2023年2月7日

4.经济的归途，2023年1月17日